Về ngành nhựa tại Việt Nam 

• Ngành nhựa là ngành mang tính thiết thực gắn liền với nhu cầu đời sống, được ứng dụng trong nhiều lĩnh vực. Theo báo cáo thống kê thì ngành nhựa có tốc độ tăng trưởng 16-18%/ năm chỉ xếp sau viễn thông và dệt may, có loại sản phẩm nhựa tăng trưởng gần 100%. Tuy nhiên , đây lại là ngành mới bước đầu phát triển so với thế giới tại Việt Nam nên được đánh giá còn nhiều tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ do vậy trong những năm gần đây ngành nhựa luôn nhận được sự quan tâm đặc biệt từ những “ông lớn” nước ngoài có thể kể đến như Thái Lan , Nhật Bản, Hàn Quốc… Xét theo tổng quan ngành nhựa , thị trường này ước tính sẽ có sự tăng trưởng tốt với tốc độ CAGR lớn hơn 8% trong giai đoạn dự báo 2023- 2028.
• Sau ảnh hưởng không nhỏ đến từ đại dịch Covid thì đến cuối năm 2022 , các doanh nghiệp đã và đang đạt được mức tăng trưởng  doanh thu quay trở lại so với trước đại dịch nhờ nhu cầu tăng cao ngành công nghiệp xây dựng cùng với sự tham gia đầu tư từ nước ngoài.  Trong năm 2023, ngành nhựa được kỳ vọng sẽ có nhiều chỗ đứng trên thị trường và mở ra xu hướng mới nhờ nguồn cung thế giới được phục hồi , sở hữu nguồn nhân lực giá rẻ và dồi dào , đặc biệt là sự hỗ trợ qua các chính sách thuế và khuyến khích đầu tư vào các khu công nghiệp của Chính phủ. 

• Các sản phẩm của ngành nhựa Việt Nam được chia làm 4 nhóm chính: nhựa gia dụng, nhựa xây dựng, nhựa bao bì và nhựa kỹ thuật. Nhựa bao bì chiếm 39% tổng giá trị sản xuất trong nước, là nhóm sản phẩm chiếm tỷ trọng cao nhất trong cơ cấu sản xuất.  Nhựa gia dụng chiếm tỷ trọng 32% tổng giá trị sản xuất, tỷ trọng lớn thứ 2 sau nhựa bao bì. Nhựa xây dựng chiếm 14% tổng giá trị sản xuất và cuối cùng là  nhựa kỹ thuật với tỷ trọng giá trị sản xuất của nhóm nhựa kỹ thuật là 9%. 

Về doanh nghiệp 

• Nhựa Việt Thành ( VTZ) là một trong những doanh nghiệp nhựa hàng đầu trong ngành,  được thành lập năm 2011 với hoạt động chính là sản xuất và kinh doanh các sản phẩm nhựa gia dụng. Với việc sử dụng nguồn nguyên liệu 100% chính phẩm được nhập từ các quốc gia trên thế giới và sự kết hợp dây chuyền máy móc hiện đại từ Nhật Bản , Đài Loan cùng hệ thống phân phối tối ưu  đã tạo nên sản phẩm Nhựa Việt Nam chất lượng vượt trội, được người tiêu dùng đánh giá cao . Đồng thời doanh nghiệp cũng đang định hướng trở thành nhà xuất khẩu hàng đầu , đưa sản phẩm nhựa tới tay thị trường tiêu dùng lớn nhỏ trên thế giới .
• Tuy thành lập từ năm 2011 nhưng VTZ mới niêm yết trên thị trường vào cuối năm 2021 tại sàn HNX với vốn điều lệ là 430 tỷ đồng , cũng là doanh nghiệp nhựa có vốn hoá khá thấp so với trung bình toàn ngành . Về cơ cấu cổ đông của VTZ khá cô đặc khi cổ đông riêng lẻ chiếm tới 53% cổ phần của công ty.
• Về mảng kinh doanh chủ đạo của VTZ là nhựa gia dụng bao gồm bàn ghế, tủ nhựa ,..Trong đó nhóm sản phẩm bàn ghế nhựa đang chiếm tỷ trọng lớn nhất cả về sản lượng lẫn doanh thu. Đây đồng thời cũng là nhóm đem lại biên lợi nhuận ấn tượng nhất trong ngành nhựa và có lợi thế tiêu thụ cùng với nhóm bao bì. VTZ cũng sở hữu sản phẩm hũ bao bì tuy nhiên chỉ chiếm tỷ trọng khá thấp chỉ 6,5% tổng doanh thu , về phía công ty cũng đã có kế hoạch để phát triển mở rộng mảng này để tối ưu cho mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của công ty trong thời gian tới . 

Tâm điểm đầu tư  

Chuỗi giá trị của ngành nhựa

Chuỗi giá trị của VTZ

• Ngành nhựa là một ngành phân tán và có tính cạnh tranh rất  cao , do vậy việc hoàn thiện chuỗi giá trị luôn được các công ty nhựa hướng đến. Bên cạnh đó, giá nguyên liệu đầu vào phụ thuộc khá nhiều vào biến động giá thế giới và chiếm 80% trong cơ cấu chi phí sản xuất, điều này khiến biên lợi nhuận của công ty dễ bị tác động khi có thay đổi yếu tố đầu vào. Để đảm bảo mức sinh lời, nhiệm vụ đặt ra cho các công ty nhựa là duy trì và gia tăng thị phần đầu ra. Đặc biệt, những công ty FDI đầu tư vốn vào sản xuất nhựa ngày một nhiều có thể kể đến các thương vụ M&A đình đám kể đến như nhựa Bình Minh , Duy Tân ,… của nhà SGG  (Thái Lan ) , gây ra nguy cơ mất thị phần đối với những công ty nội địa trong tương lai . Do vậy thách thức đặt ra cho những doanh nghiệp trong nước như Việt Thành là rất lớn buộc công ty cần có chiến lược phát triển cụ thể nếu muốn khai thác tối đa  miếng bánh còn đang màu mỡ này :  
• • Trong suốt quá trình hình thành và phát triển từ năm 2011, có thể thấy VTZ luôn chú trọng vào yếu tố đầu ra cụ thể là dồn khá nhiều nguồn lực để  đầu tư mở rộng hệ thống phân phối  , đây cũng được đánh giá là lợi thế cạnh tranh rất quan trọng ngoài yếu tố về giá bán và chất lượng sản phẩm. VTZ hiện đang sở hữu hệ thống phân phối rộng khắp trải dài từ miền Trung tới Tây Nam Bộ  gồm 38 đại lý cấp I và hơn 200 đại lý cấp II. .Đặc biệt năm 2016 doanh nghiệp đã mở rộng xuất khẩu sang Cambodia – là một trong những nước có tỷ lệ tiêu thụ nhựa cao nhất thế giới.
  • Về nguyên liệu đầu vào , việc phụ thuộc hoàn toàn vào  nguyên liệu nhập từ các tổ chức trong và ngoài nước vừa là cơ hội lớn tối ưu hoá lợi nhuận đồng thời cũng đem lại rủi ro không hề nhỏ cho Việt Thành . Cụ thể , việc nhập nguyên liệu chính phẩm từ nước ngoài đem lại chất lượng tốt hơn cho sản phẩm có nguyên liệu tự sản xuất trong nước , hơn thế nữa có thể linh động trong việc chọn các đối tác có giá mua cạnh tranh đảm bảo được giá thành sản xuất của sản phẩm. Tuy nhiên, rủi ro ở đây có thể thấy rõ đó đối với doanh nghiệp nhựa gia dụng  là chi phí cho nguyên vật liệu luôn chiếm tỷ lệ lớn nhất (90%)  trong tổng chi phí sản xuất của công ty do đó chỉ cần mọi biến động giá đầu vào, giá cước cũng sẽ ảnh hưởng không nhỏ đến biên lợi nhuận của công ty.
  • Về nhà máy sản xuất và kho chứa của Việt Thành : VTZ sở hữu nhà máy sản xuất với dây chuyền bán tự động dựa trên công nghệ hiện đại từ Nhật, Đài Loan  tại Long An với công suất thiết kế lên tới 16.800 tấn/ năm cung ứng cho 200 dòng sản phẩm. Ngoài ra 2 kho chứa thành phẩm được đặt tại Long An và TP Hồ Chí Minh ,diện tích cho kho NVL và nhà máy là 8.000m2, kho chính là 5.000m2 .Tuy nhiên với việc 2 kho ở cách xa nhau sẽ dẫn đến rủi ro cho chi phí bốc xếp qua lại.
  • Công ty cũng đặc biệt  chú trọng đầu tư cho  R&D – đây là 1 lợi thế cạnh tranh cực lớn cho những doanh nghiệp nhựa nhất là nhựa gia dụng để đa dạng mẫu mã , hướng tới nhu cầu an toàn và tiện lợi cho người sử dụng . Các dự án R&D tiêu biểu của VTZ có thể kể đến là dự án Pallet gỗ và thùng rác công nghiệp ,…

Cơ cấu tài chính và tình hình kinh doanh của Nhựa Việt Thành

• Phụ thuộc nhiều vào vốn vay :  Đối với một doanh nghiệp sản xuất cần mở rộng sản xuất thì đây được đánh giá là điều bình thường .Những khoản vay của VTZ- chủ yếu vay vốn từ ngân hàng ,  trong giai đoạn đầu phục vụ cho hệ thống phân phối và mở rộng quy mô máy móc sản xuất dẫn đến chi phí lãi vay tăng cao và bào mòn lợi nhuận . Tuy nhiên quan trọng là đường dài, việc công ty xác định hướng đi đúng đắn đã phản ánh phần nào vào kết quả kinh doanh đó là tổng sản lượng và giá trị sản phẩm tăng dần qua các năm. 

Có thể thấy rõ doanh thu của công ty tăng trưởng dần qua các năm , đặc biệt là sau khi năm 2020 hệ thống phân phối đi vào ổn định thì doanh thu tăng trội lên hẳn.

• Năm 2022 ghi nhận sản lượng tiêu thụ và doanh thu tăng trưởng 114,68% so với kế hoạch.Theo báo cáo bán niên mới nhất là chỉ trong 2 quý đầu năm 2023, doanh thu của VTZ đã đạt 90% svkh đề ra. Đây là kết quả cho chiến lược phát triển đúng hướng và nỗ lựa ngày từ ban đầu của công ty , là biểu hiện rõ rệt nhất cho doanh nghiệp tăng trưởng.
• Lợi nhuận sau thuế  của Việt Thành mặc dù vẫn ghi nhận sự tăng trưởng qua các thời kỳ nhưng vẫn khá khiêm tốn so với doanh thu điều này đến từ sự bào mòn bởi  các khoản chi phí tài chính , đặc biệt là chi phí lãi vay ( chiếm 2- 4% trên tổng doanh thu)  ngày càng tăng cao theo sự mở rộng quy mô và nhu cầu mua sắm máy móc của doanh nghiệp.  Tuy nhiên từ cuối năm 2022 đến bán niên 2023 , đã có những cải thiện đáng kể về cơ cấu tài chính khi chi phí tài chính giảm tỷ trọng xuống còn 2,35% tổng doanh thu so với mức 2,67% của năm 2021. Chi phí bán hàng giảm mạnh xuống còn 1,15% nhờ kênh phân phối trực tiếp  ổn định và tinh giản hiệu quả svck . Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lên 1,32% svck do công ty bổ sung nhân lực quản lý chất lượng cao trong ngành nhựa .
• Cơ cấu biên lợi nhuận gộp: Sản phẩm chiếm tỷ trọng lớn  của nhựa Việt Thành là bàn ghế nhựa, đây cũng là sản phẩm đem lại biên lợi nhuận cao nhất và luôn duy trì  >30% qua các năm,  tiếp đến là tủ nhựa 19%. Ngoài ra sản phẩm hũ bao bì được đánh giá là có sản lượng tiêu thụ và biên lợi nhuận tốt lại đang chiếm tỷ trọng khá khiêm tốn (~6%) , công ty cũng đang có kế hoạch mở rộng thị phần mảng này hi vọng sẽ đóng góp cải thiện biên lợi nhuận chung của công ty trong thời gian tới .
• Trong năm 2023 , với các dự án mở rộng sản xuất kinh doanh và phát triển sản phẩm  mới đi vào hoạt động, nhất là dự án Pallet nhựa , năng lực nhà máy được tăng lên tương ứng 80-85% công suất thiết kế .Dự kiến năng lực sản xuất trong cả năm 2023 đạt 45.993 tấn tức là tăng 12% so với năng lực hiện tại ở mức 41.200 tấn . Đó cũng là lý do công ty đặt mục tiêu cho doanh thu lợi nhuận tăng trưởng  ở mức cao  và chỉ tính riêng 2 quý đầu năm doanh thu đã bằng cả năm 2022. 

Dự án Pallet nhựa và thùng rác công nghiệp – Cú đánh vào các khu công nghiệp trọng điểm phía Nam

• Sau hiệu quả thu được từ ngành nhựa gia dụng cốt lõi , thì doanh nghiệp đã có những bước tiến mới nhằm mở rộng quy mô và đa dạng sản phẩm , nổi bật trong số đó là dự án Pallet nhựa . Trong bối cảnh làn sóng dịch chuyển sản xuất từ Trung Quốc thì lượng các doanh nghiệp FDI đầu tư sang Việt Nam ngày càng nhiều đồng thời chính phủ cũng khuyến khích đầu tư và  mở rộng khu công nghiệp . Ngành nhựa là ngành phụ trợ không thể thiếu trong các khu công nghiệp , ngoài ra việc mở rộng KCN kéo theo chất thải ra ngoài môi trường ngày càng nhiều ảnh hưởng tới môi trường sinh thái do vậy việc thu gom rác thải và tái chế là điều cần thiết. VTZ chọn sản phẩm Pallet nhựa là một quyết định khá đúng đắn không chỉ giải quyết vấn đề  trong môi trường khu công nghiệp mà còn đối với nhiều ngành khác nhờ nhu cầu lớn, biên lợi nhuận cao  và khả năng phát triển mở rộng cao. (Trong dòng thời gian, pallet gỗ đã được sử dụng trong một thời gian dài tuy  mang đến nhiều lợi ích nhưng khâu xử lý cuối khó khăn của chu kỳ sử dụng của pallet gỗ và chi phí tân trang lại tốn kém. Do đó, pallet nhựa ngày càng được ưa chuộng trong tất cả các khâu. Các nhà sản xuất đang tiếp tục phát triển pallet nhựa, nâng cấp tính năng cũng như đặc tính cho phù hợp với các ngành công nghiệp đặc thù và chuỗi cung ứng).
• Năm 2021 , công ty đã huy động vốn để triển khai và đến năm 2022 thì đi vào hoạt động  ,dây chuyền được đặt tại nhà máy chính ở Long An và đầu tư thêm kho chứa, công suất thiết kế của dây chuyền mới là 6.700 tấn / năm . Kỳ vọng trong tương lai việc phát triển thêm pallet công nghiệp có thể sẽ đem lại tác động lớn tới tiềm năng phát triển của Nhựa Việt Thành và đóng góp vào biên lợi nhuận gộp của công ty .

Đánh giá khuyến nghị 

• Từ những luận điểm kể trên của VTZ có thể thấy tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp trong những năm tới là rất lớn , đây sẽ là case đầu tư trung và dài hạn đáng chú ý cho những nhà đầu tư ưa thích ngành nhựa.
• Rủi ro lớn nhất của VTZ có lẽ nằm ở vấn đề thanh khoản , tuy nhiên gần đây thì phía lãnh đạo có những động thái liên tiếp i thoái vốn và phát hành thêm , kỳ vọng sẽ đưa giao dịch của VTZ thời gian tới sôi nổi hơn.
• Hiện tại VTZ đang giao dịch ở mức giá 7.700đ/cp, P/E mức 6.15 lần và  P/B 0.37 lần  đang thấp hơn rất nhiều so với giá trị sổ sách của doanh nghiệp là 20.900đ/cp . Theo phương pháp ước tính lợi nhuận cả năm với P/E trung bình ngành nhựa là 15 , khuyến nghị mua nắm giữ đối cổ phiếu VTZ với giá mục tiêu là 17.700đ/cp